彩虹股份：未來液晶玻璃基板和OLED龍頭

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摘要：液晶顯示未來十年依然是平板顯示的主流，液晶玻璃基板跟隨液晶顯示的成長而增長。每一塊TFT液晶面板，都必須要兩片相同大小的玻璃基板，分別用作TFT陣列基板和彩色濾光片基板。2009年至2012年全球TF     液晶顯示未來十年依然是平板顯示的主流，液晶玻璃基板跟隨液晶顯示的成長而增長。每一塊TFT液晶面板，都必須要兩片相同大小的玻璃基板，分別用作TFT陣列基板和彩色濾光片基板。2009年至2012年全球TFT-LCD玻璃基板的需求量將保持15%左右的年均增長率，到2012年全球玻璃基板需求量將超過2.1億平方米，TFT－LCD玻璃基板產業(yè)的前景十分廣闊。

    打破國外壟斷，成功轉型到高毛利率的玻璃基板行業(yè)

    液晶玻璃基板由于技術壁壘較高、長期由國外公司壟斷，毛利率高達50%~60%。彩虹股份(19.21,0.66,3.56%)憑借多年技術儲備和積累，07年底咸陽一期窯爐點火，2008年9月生產出第一片玻璃基板。09年10-12月進行冷修，12月底重新點火開爐。10年2月后良品率持續(xù)上升從09年冷修前的40%上升至70%左右。經過兩年的努力，公司正順利的從CRT轉向高毛利率的玻璃基板行業(yè)。

    公司處于產能和業(yè)績大幅釋放的起點

    公司今年9月至明年中期，會在咸陽、合肥、張家港三地相繼點火8條5代線和4條6代線，現在處于產能和業(yè)績大幅爆發(fā)的起點。同時，公司開工建設4.5代AMOLED生產線和籌建8.5代試驗線，保證公司后續(xù)的增長。公司產品品質達到標準，下游廠家的試用和認證在積極進行，并且已經在給國內某廠家供貨，隨著下游需求的增長和成本優(yōu)勢，公司產品銷售應該有保證。

    風險提示

    公司可能面臨后續(xù)生產線良品率不能很快提高、下游認證和銷售不暢、競爭加劇而帶來的毛利率下降等風險。

    上調至“推薦”評級

    我們預計2010~2012年的攤薄后的每股收益分別為0.06元、0.69元和0.94元，對應收盤價17.35元（2010-11-6）的PE分別為288.5倍、25倍和18.4倍。考慮下游需求和公司技術、成本優(yōu)勢，上調至“推薦”的投資評級。