國際化聯(lián)姻，外資PE合伙制啟程

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　　全球范圍的金融危機的宏觀環(huán)境下，境外投資人愈加謹(jǐn)慎，本土機構(gòu)受益于政策等宏觀利好刺激，人民幣基金在2009年成為行業(yè)最大熱點。它的興起，不僅使得投資人和企業(yè)更為成熟，也加大了政府對這個行業(yè)的重視。3月1日，《外國企業(yè)或者個人在中國境內(nèi)設(shè)立合伙網(wǎng)絡(luò)辦公系統(tǒng)辦法》正式實施后不久，上海市工商局就緊隨其后，為凱雷復(fù)星(上海)股權(quán)投資企業(yè)頒發(fā)了全國首張外資股權(quán)投資合伙制企業(yè)營業(yè)執(zhí)照。凱雷和復(fù)星結(jié)合，可以說是迅速的踐行了新管理辦法創(chuàng)設(shè)的利用外資的模式，即在中外合資、中外合作、外商獨資的組織形式基礎(chǔ)上增加的合伙這一方式。

　　融資的政策難題得以解決

　　在有限責(zé)任公司的模式下，私募基金管理人需要承擔(dān)兩重稅賦，企業(yè)所得稅與個人所得稅；通常公司收入先扣除20%的企業(yè)所得稅，然后在股東間分配利潤，股東利潤再繳納個人所得稅后，剩下的才是股東的最后所得。而由于我國目前還未將合伙制企業(yè)或基金視為法人對待，因此管理人可較普通信托產(chǎn)品少繳企業(yè)所得稅部分，只需合伙人自己繳納各自的所得稅就可以了。所以，股權(quán)投資基金設(shè)立為合伙制基金，實現(xiàn)了合理避稅。

　　而且，國家對合伙制公司的限制也相對較少。公司制是需要工商部門、商務(wù)部門分別審批。而合伙制則可直接向工商部門提出申請，由工商部門一并承擔(dān)原來由商務(wù)部門負(fù)責(zé)的產(chǎn)業(yè)政策審查職責(zé)，減少了行政審批，簡化了辦事程序。

　　另外，合伙制在公司設(shè)立和具體操作中，還有著管理運作簡潔高效、激勵決策機制靈活有效以及便于加強風(fēng)險管理的優(yōu)勢。相對于公司規(guī)章制度詳細(xì)，申報程序復(fù)雜，決策激勵機制不靈活，進(jìn)入退出機制都有著較大制約的公司制來說，顯然合伙制更符合私募基金運作特性。

　　最后，中外合伙制的設(shè)立，使得外資進(jìn)入境內(nèi)的渠道進(jìn)一步拓寬，隨著人民幣升值預(yù)期及中國經(jīng)濟向好的刺激，可能使得大量的資金通過此種渠道進(jìn)入境內(nèi)，同時，中外合伙制基金，也解決了外資基金在境內(nèi)A股退出難的問題，雙重刺激下，必將使得境外基金在境內(nèi)投資的再次升溫。

　　外資創(chuàng)投能否重掌大局？

　　從上世紀(jì)九十年代開始，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了近十年的高速增長。當(dāng)時的“境外募集，境外退出”的紅籌模式，也利于外資機構(gòu)以境外架構(gòu)操作，曾經(jīng)的外資在中國創(chuàng)投行業(yè)的舞臺上顯赫一時。但后來政府開始規(guī)范創(chuàng)投行業(yè)，從06年出臺的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》開始，一系列法規(guī)緊隨而出，外資退出渠道被收緊。而國家對熱錢進(jìn)入及資產(chǎn)流失的顧慮，也對資金的進(jìn)入渠道進(jìn)行了堵截，于是外資創(chuàng)投受限，本土創(chuàng)投則得以迅速發(fā)展。這一次合伙制的出臺，表明了國家對外資創(chuàng)投行業(yè)的支持態(tài)度，而外資創(chuàng)投是否可以抓住機會，重新主導(dǎo)中國創(chuàng)投行業(yè)的大勢？

　　行業(yè)游戲規(guī)則的變遷到底會讓中國創(chuàng)投行業(yè)何去何從，我們拭目以待。