項目綜合管理：西安地鐵建設(shè)項目融資

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一、該項目融資模式和投資結(jié)構(gòu)分析與設(shè)計：

地鐵具有運能大、快捷方便、安全準點等其它交通形式無法比擬的優(yōu)勢　　地鐵是巨額資金密集型系統(tǒng)，地鐵的建設(shè)投融資模式可分為政府財政投資、商業(yè)投資和混合投資三種模式。目前，我國大陸地鐵的投、融資已逐步由單一投資模式發(fā)展為市、區(qū)、鐵路部門和外資共同投資的多元化投資新格局，并開始積極推行地鐵投融資體制改革，包括：完善投資多元化，增加投資型成本，減少債務型資本；實施項目法人制，促使建設(shè)、運營、開發(fā)、監(jiān)管職能分開，分別成立專業(yè)公司；建立價格聽證制度，適度調(diào)整運價；完善融資租賃等。但是由于軌道交通業(yè)作為大型基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，具有公益性、具有時間長、見效慢，收回投資低的特點，嚴重制約了市場融資的可能性和力度。

西安市的地鐵項目是國內(nèi)北京、上海、廣州、深圳等發(fā)達城市的地鐵項目實施或運行之后的立項項目，他們的融資模式為西安地鐵的項目融資提供了可借鑒的經(jīng)驗，更提供了融資模式創(chuàng)新的空間。西安市作為中國西部的中心城市之一，是中國政府確定的西部大開發(fā)的西北中心，國家政策的傾斜性和西安無可替代的科技和旅游資源為商家的投資提供了很高的預期，為地鐵項目的融資提供了市場。

雖然，政府財政投資作為中國政府拉動內(nèi)需、刺激經(jīng)濟增長的重要手段之一，但是，政府投資存在嚴重的財政缺口，中央財政的長期國債融資需要較高的成本，投資者對地方政府的政府債券融資缺乏信心，財政融資缺口子能通過其他手段進行彌補。而且由于政府體制缺乏彈性，迅猛發(fā)展的市場經(jīng)濟強烈要求政府改變觀念，由職能部門轉(zhuǎn)變?yōu)榉詹块T，因此，政府投資存在著較多的不可行性。地鐵項目作為市政基礎(chǔ)設(shè)施項目，具有公益性、時間長、見效慢等特點，直接的資本市場的融資對投資者缺乏吸引力，因此，該項目的需要采用新的融資方式。

BOT模式是融資創(chuàng)新的一種模式，BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫，即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓方式，是政府將一個基礎(chǔ)設(shè)施項目的特許權(quán)授予承包商(一般為國際財團)。承包商在特許期內(nèi)負責項目設(shè)計、融資、建設(shè)和運營，并回收成本、償還債務、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項目所有權(quán)移交政府。實質(zhì)上，BOT融資方式是政府與承包商合作經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施項目的一種特殊運作模式。
 
BOT融資方式在我國稱為“特許權(quán)融資方式”，其涵義是指國家或者地方政府部門通過特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨資)承擔公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項目的融資、建造、經(jīng)營和維護；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)，允許向設(shè)施的使用者收取適當?shù)馁M用，由此回收項目投資、經(jīng)營和維護成本并獲得合理的回報；特許期滿后，項目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。

綜上所述，采用BOT方式融資是西安地鐵項目融資的首選模式。鑒于西安市的實際情況，具體方案設(shè)計如下：

（一）項目經(jīng)過可行性分析，通過立項之后，成立由政府高層和各方面專家組成的項目咨詢委員會，由西安市政府進行招標。綜合考慮項目成本和風險，通過公開競標，選擇一些信譽比較高、融資能力較強、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)驗豐富的國際財團和銀團組成西安地鐵項目公司，作為獨立法人進行項目建設(shè)和經(jīng)營，西安市政府委托西安市建設(shè)局進行項目的質(zhì)量和進度控制。

（二） 項目設(shè)計施工路線為蓮湖路—五路口—長樂路，全長為20公里的單項直線鐵路，建設(shè)工期為3年，計劃總投資為25億元人民幣，投資公司經(jīng)營時間為20年，之后交由西安市政府經(jīng)營和管理。

（三）西安地鐵項目公司有個組建方，以資金入股形式確定股份，由于基礎(chǔ)設(shè)施項目具有穩(wěn)健的收益，可以采取負債經(jīng)營，既可以避免經(jīng)營的過度分散，又可以獲得稅收等政策上的優(yōu)惠，根據(jù)慣例，確定負債比率可以為80%，由于融資規(guī)模較大，可以采用銀團貸款等方式進行項目公司內(nèi)部的融資。

（四）項目的建設(shè)和移交。項目建設(shè)由西安地鐵項目公司全權(quán)負責，建設(shè)完成之后，建設(shè)完成之后，由西安地鐵公司根據(jù)合同約定進行經(jīng)營管理20年，其收入所得歸西安地鐵項目公司，用以償還項目投資并作為項目公司的利潤收入。

（五） 項目公司經(jīng)營期滿后，收回利潤，并將地鐵轉(zhuǎn)交西安市政府進行經(jīng)營和管理，項目公司退出。

（六）項目的大部分資金由項目公司來籌集，融資的方案報西安市政府審批。通過后由政府擔保進行貸款。

二、融資成本的估算

BOT模式融資的融資成本主要包括銀團的貸款利息成本、自有資金要求的收益率和項目融資時的各種咨詢、談判、擔保等手續(xù)費。

由于涉及的融資結(jié)構(gòu)中銀團貸款和自由資金的比例為8：2。當前市場20年期每年等額償還本息的海外銀團貸款利率為5%；自有資金以當前證券市場的一般國債利率水平為準，當前國債利率水平為 2.48%

組織銀團貸款的費用:

費用　在國際銀團貸款中，借款人除了支付貸款利息以外，還要承擔一些費用，如承諾費、管理費、代理費、安排費及雜費等等。

承諾費　也稱為承擔費。借款人在用款期間，對已用金額要支付利息；而對未提用部分，因為銀行要準備出一定的資金以備借款人的提款，所以借款人應按未提貸款金額向貸款人支付承諾費，作為對貸款人因承擔貸款責任而受利息損失的補償。承諾費通常按未提款金額的0.125%-0.5%計收。
 
管理費　此項費用是借款人向組織銀團的牽頭行支付的。由于牽頭行負責組織銀團、起草文件、與借款人談判等，所以要額外收取一筆貸款管理費，作為提供附加服務的補償，此項費用一般在0.25%-0.5%之間，由借貸雙方協(xié)商決定。該費用通常在簽訂貸款協(xié)議后的30天內(nèi)支付。

參加費　參加費按出貸份額在各參加行中按比例分配，參加費一般為0.25%。參加貸款金額較大的銀行的管理費和參加費可稍高于參加貸款較少的銀行。

代理費　是借款人向代理行支付的報酬，作為對代理行在整個貸款期間管理貸款、計算利息、調(diào)撥款項等工作的補償。代理費的收費標準一般在0.25%-0.5%之間，具體根據(jù)代理行的工作量大小確定。 

雜費　是借款人向牽頭行支付的費用，用于其在組織銀團、安排簽字儀式等工作期間所作的支出，如通訊費、印刷費、律師費等。

銀團貸款融資的成本為利息費用和其他費用（估算總費用為貸款總額的5.6%），20年期的25*0.8=20億元RMB每年等額償還本息為 20*（A/P,5.6%,20）=20*0.083=1.66億元RMB
   所以銀團貸款的融資成本為：1.66*20-20=13.2億元RMB
    自有資金20年后一次償還本金，每年付息的融資成本為： 25*0.2*2.48%*20=2.48億元RMB
綜上可得融資總成本為13.2+2.48=15.68億元RMB。   三、項目風險和規(guī)避措施
項目風險 規(guī)避措施 （一）完工風險     選擇有實力、信譽好的承包商，合理規(guī)劃工期，加強進度控制 （二）金融風險 1、利率風險 合理預期，通過利率互換等金融衍生工具進行風險規(guī)避 2、匯率風險 與政府協(xié)商，建立外匯儲備賬戶，合理預期，通過掉頭、匯率互換等手段進行 風險規(guī)避 （三）政治法律風險   與政府建立良好的溝通，及時了解政策動向，并適時調(diào)整經(jīng)營策略 （四）通脹風險   根據(jù)經(jīng)濟態(tài)勢，認真分析經(jīng)濟形勢，作出正確的判斷 （五）工程技術(shù)風險   采用精良的設(shè)備和技術(shù)，認真調(diào)研，進行嚴格的質(zhì)量控制，并積極投保 （六）成本預算風險 1、成本超支 盡可能考慮周全，準確預算，盡量取得股東的支持，進行嚴格的成本控制 2、資金籌措 （七）運行維護風險   合理估算運營成本 （八）其他風險 1、環(huán)境因素 通過溝通，取得環(huán)保部門的支持 2、不可抗力 充分考慮風險因素，積極投保 3、其他 預計、投保的方法進行解決