根據(jù)內(nèi)部情況變化預(yù)測上市公司業(yè)績增長

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    一個上市公司的業(yè)績能否增長以及能否增長很快，這是長線投資者特別關(guān)心的問題。業(yè)績能否增長以及能否增長很快既與這個上市公司的內(nèi)部情況變化有關(guān)，也與這個上市公司的外部情況變化有關(guān)，在這里專門探討一下與其內(nèi)部情況變化的關(guān)系。

    一個上市公司的內(nèi)部情況變化可能表現(xiàn)在產(chǎn)品、技術(shù)、營銷、管理、體制、機制、供應(yīng)、協(xié)作、安全、環(huán)保、財務(wù)、人事等各個方面，或者或這些內(nèi)部情況變化都將導(dǎo)致上市公司的業(yè)績變化。內(nèi)部情況變化有大有小。內(nèi)部情況大變化導(dǎo)致業(yè)績大變化，內(nèi)部情況小變化導(dǎo)致業(yè)績小變化。在這里重點探討一下內(nèi)部情況大變化與業(yè)績變化的關(guān)系。

    一個上市公司的內(nèi)部情況大變化一般表現(xiàn)在戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略實施和戰(zhàn)略實現(xiàn)等三個層面，或者說一個上市公司只要制定了一項戰(zhàn)略、正在實施一項戰(zhàn)略或者實現(xiàn)了一項戰(zhàn)略都是內(nèi)部情況大變化，而這三個層面的大變化都對其業(yè)績變化存在大影響。長線投資者可以根據(jù)這三個層面的大變化來預(yù)測一個上市公司業(yè)績增長。

    就這三個層面而言，比較容易的是通過分析一個上市公司實現(xiàn)了的戰(zhàn)略來預(yù)測其業(yè)績增長。一個上市宣布推出了嶄新產(chǎn)品、掌握了先進(jìn)技術(shù)、采用了新的營銷方式、擴(kuò)大了生產(chǎn)能力、完成了資產(chǎn)重組、進(jìn)入了新的經(jīng)營領(lǐng)域等，都表明這個上市公司實現(xiàn)了一項戰(zhàn)略，而實現(xiàn)了這項戰(zhàn)略很快就會對業(yè)績變化產(chǎn)生重大影響。知道這個消息之后，長線投資者應(yīng)該及時準(zhǔn)確地對實現(xiàn)的這項戰(zhàn)略價值進(jìn)行判斷，看其對這個上市公司業(yè)績的影響究竟是正面的還是負(fù)面的，而不能光等著看業(yè)績報告，因為業(yè)績報告雖然準(zhǔn)確但全體股民都能看到。對一個上市公司實現(xiàn)了的戰(zhàn)略進(jìn)行價值判斷需要較強的判斷能力——因為實現(xiàn)了一項新戰(zhàn)略并不一定給這個上市公司的業(yè)績增長帶來正面影響（例如盲目擴(kuò)張和盲目重組），而這種判斷能力應(yīng)該并且能夠逐漸提高。

    比較困難的是通過分析一個上市公司正在實施的戰(zhàn)略來預(yù)測其業(yè)績增長。通過分析一個上市公司正在實施的戰(zhàn)略預(yù)測其業(yè)績增長之所以比較困難，是因為不僅需要對正在實施的戰(zhàn)略價值進(jìn)行判斷，還需要對戰(zhàn)略實施結(jié)果進(jìn)行判斷。無數(shù)事實表明，實施一項戰(zhàn)略并不等于實現(xiàn)這項戰(zhàn)略，因為很多主觀因素和客觀因素都可能使正在實施的戰(zhàn)略半途而廢。長線投資者如果忽視了戰(zhàn)略的實施風(fēng)險，即使對這個戰(zhàn)略的價值判斷準(zhǔn)確無誤也會對這個上市公司的業(yè)績增長做出錯誤的預(yù)測。通過分析一個上市公司正在實施的戰(zhàn)略來預(yù)測其業(yè)績增長，這樣做雖然比較困難但是也值得嘗試；不能光等著看那個戰(zhàn)略能否實現(xiàn)，因為單純分析實現(xiàn)了的戰(zhàn)略價值對長線投資者都比較容易。

    特別困難的是通過分析一個上市公司制定的戰(zhàn)略來預(yù)測其業(yè)績增長。這種分析不僅需要對制定的戰(zhàn)略價值進(jìn)行判斷，不僅需要對戰(zhàn)略實施結(jié)果進(jìn)行判斷，還需要對戰(zhàn)略能否得到實施進(jìn)行判斷。由于形勢發(fā)生變化、遇到重大阻力或人事發(fā)生變動等原因，一個上市公司制定了的戰(zhàn)略不一定得到實施，或者不能按期實施。長線投資者如果把制定戰(zhàn)略視為實施戰(zhàn)略就錯了，就會對這個上市公司的業(yè)績增長做出錯誤的預(yù)測。雖然通過分析一個上市公司制定的戰(zhàn)略預(yù)測其業(yè)績增長的難度和風(fēng)險特別大，但如果有足夠的把握這樣做就會比一般長線投資者得到更多的回報。長線投資挑戰(zhàn)的就是人們的遠(yuǎn)見。

    實事求是地講，無論根據(jù)哪個層面的大變化來預(yù)測一個上市公司的業(yè)績增長都很不容易。之所以這么講，一方面是因為哪一種工作都需要較強的分析判斷能力，另一方面是因為多數(shù)上市公司并沒有為大家披露理想的信息資料。正因為從三個層面的大變化來預(yù)測一個上市公司的業(yè)績增長很不容易，所以我國的長線投資者目前還為數(shù)極少。相信我國長線投資比重會很快得到提高，因為這是全球股市發(fā)展的大趨勢。

（作者為天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所企業(yè)發(fā)展研究中心主任，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究工作者。）