互聯(lián)網(wǎng)金融受到創(chuàng)新和監(jiān)管套利的推動(dòng)

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中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展引發(fā)大量熱議。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品包括貨幣市場(chǎng)基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品、第三方支付平臺(tái)、個(gè)人對(duì)個(gè)人貸款(peer-to-peer lending，簡(jiǎn)稱(chēng)P2P貸款)，以及其他更為奇異的投資產(chǎn)品。換言之，互聯(lián)網(wǎng)金融正迅速崛起，在很大程度上已經(jīng)超出了傳統(tǒng)銀行的范疇。

互聯(lián)網(wǎng)金融增長(zhǎng)過(guò)于迅速，引發(fā)了銀行的擔(dān)心和不滿，雖然與傳統(tǒng)金融部門(mén)龐大的資金規(guī)模相比，投資于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的資金總體金額仍非常小。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融興起催生了數(shù)個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：互聯(lián)網(wǎng)金融增長(zhǎng)的背后是什么?投資這些產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和益處是什么?它將對(duì)金融體系的其他領(lǐng)域有什么影響?

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展同時(shí)受到創(chuàng)新和監(jiān)管套利的推動(dòng)。互聯(lián)網(wǎng)金融公司正在提供移動(dòng)和基于互聯(lián)網(wǎng)的支付、儲(chǔ)蓄和投資方式，這與以前相比要便利得多。相對(duì)于中國(guó)大型國(guó)有銀行的服務(wù)，這是一大改進(jìn)。

然而，單單是客戶服務(wù)的改善并不能解釋互聯(lián)網(wǎng)金融的快速增長(zhǎng)。監(jiān)管套利也起到了一定作用：由于政府干預(yù)，中國(guó)金融體系仍存在極大的價(jià)格扭曲。中國(guó)央行設(shè)定了存款利率上限——實(shí)際存款利率經(jīng)常為零甚至為負(fù)。

這意味著，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)以超過(guò)7%的速度增長(zhǎng)之際，存款回報(bào)率低得可憐?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司找到了糾正這一問(wèn)題的方法，即用一只貨幣市場(chǎng)基金把客戶資金集中起來(lái)，然后投資于銀行協(xié)議存款，以獲得高得多的協(xié)商利率。較高的利率水平傳導(dǎo)至客戶，這就是儲(chǔ)戶踴躍購(gòu)買(mǎi)互聯(lián)網(wǎng)基金的原因。

互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)和益處因產(chǎn)品類(lèi)型不同而有所差別。支付寶等知名的第三方支付平臺(tái)幾乎對(duì)客戶沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，而且也提供了在線購(gòu)物的便利途徑?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)稍大一些，但通常也是安全的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)資產(chǎn)投資于銀行協(xié)議存款。

只要是投資于資金雄厚的大銀行的協(xié)議存款，違約的可能性就微乎其微。相比之下，P2P貸款的風(fēng)險(xiǎn)要高得多，而且已經(jīng)出現(xiàn)了違約和網(wǎng)站關(guān)閉的結(jié)果?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司提供的其他更為奇異的投資產(chǎn)品同樣風(fēng)險(xiǎn)很大。

持續(xù)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)蒙上一層陰影。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常持支持立場(chǎng)，銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常表示反對(duì)，而中國(guó)央行則在兩者之間走鋼絲。大舉投資于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的儲(chǔ)戶面臨監(jiān)管立場(chǎng)突然改變的風(fēng)險(xiǎn)——那將大幅削減互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的供應(yīng)和流動(dòng)性。

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)金融體系具有潛在的巨大影響。就資金規(guī)模而言，投資于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品上的資金與中國(guó)傳統(tǒng)金融體系的龐大規(guī)模相比仍然微不足道。

正如去年6月“錢(qián)荒”表明的那樣，中國(guó)各銀行擁有大量?jī)?chǔ)蓄資金，但流動(dòng)性緊張。從銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品和高價(jià)競(jìng)標(biāo)財(cái)政存款可以看出，對(duì)存款的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈?；ヂ?lián)網(wǎng)基金成了爭(zhēng)奪季度末存款的新競(jìng)爭(zhēng)者——銀行往往利用季度末存款來(lái)滿足存貸比要求。第三方支付平臺(tái)的發(fā)展也代表著對(duì)中國(guó)銀聯(lián)的直接威脅。中國(guó)銀聯(lián)是在中國(guó)幾乎占?jí)艛嗟匚坏你y行卡聯(lián)合組織，股東為眾多銀行。

互聯(lián)網(wǎng)金融公司給銀行的競(jìng)爭(zhēng)壓力可能同時(shí)催生良性競(jìng)爭(zhēng)和惡性競(jìng)爭(zhēng)。良性競(jìng)爭(zhēng)的表現(xiàn)形式將是銀行改善客戶服務(wù)、增加網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)功能，以及推出更多以客戶為導(dǎo)向的金融產(chǎn)品。良性競(jìng)爭(zhēng)的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，銀行已開(kāi)始推出自己的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。

促進(jìn)這種類(lèi)型的競(jìng)爭(zhēng)將需要銀行作出更多機(jī)制上的改變，而且還要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)變得更加靈活。惡性競(jìng)爭(zhēng)的形式將是，銀行通過(guò)推出回報(bào)率難以為繼的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)拼搶資金，通過(guò)增加隱性擔(dān)保數(shù)量來(lái)加劇道德風(fēng)險(xiǎn)，以及通過(guò)游說(shuō)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)尋求阻礙金融創(chuàng)新。

在國(guó)有銀行占據(jù)主導(dǎo)地位的中國(guó)金融體系中，互聯(lián)網(wǎng)金融有可能成為改革和效率提升的主要催化劑。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品相對(duì)透明，而且與信托投資等影子銀行業(yè)體系的其他領(lǐng)域相比，普通投資者的參與機(jī)會(huì)更高。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融試驗(yàn)的最終結(jié)果將取決于監(jiān)管接受度，以及是否出臺(tái)政策引導(dǎo)銀行和互聯(lián)網(wǎng)貸款機(jī)構(gòu)朝著健康的方向展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。