中國零售企業(yè)資金鏈風險研究主要發(fā)現(xiàn)

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    受金融危機的影響，近年來高速發(fā)展的零售業(yè)也面臨嚴峻挑戰(zhàn)。為了解中國零售企業(yè)資金鏈風險的狀況，掌握在目前經(jīng)濟形勢零售業(yè)資金鏈現(xiàn)狀和問題，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會會同普華永道會計師事務所共同進行了這一調研。

    研究的對象主要為在中國的零售業(yè)上市公司。研究樣本企業(yè)分為百貨商店和購物中心類、食品日用品超市類和連鎖專業(yè)店三大類。

    研究主要從資金來源、資產構成、盈利能力、融資能力、資金用途等五個方面進行分析。

    1．應付賬款是零售商最主要的資金來源

    應付賬款平均占到資金總來源的四分之一，并且隨著公司規(guī)模擴張銷售增長，來自于應付賬款的資金相應增長。應付賬款包含供應商應付款和商戶應付款兩類。

    預收賬款具有有重要地位，主要是發(fā)行消費儲值卡預收的資金。發(fā)行儲值卡不僅能達到促銷的目的，更是獲取資金的手段之一。

    利潤盈余應是企業(yè)最根本和長遠的資金增長來源，但占比相對不高。包括經(jīng)營性利潤和非經(jīng)營性業(yè)務活動（如證券、房產投資）中獲得的利潤。

    2．大部分企業(yè)的現(xiàn)金能滿足正常的經(jīng)營需要

    現(xiàn)金（包括庫存現(xiàn)金和銀行存款）平均占資產28%。在經(jīng)濟低迷期，如果經(jīng)營性現(xiàn)金流減少的情況下繼續(xù)大舉擴張，甚至支出超過經(jīng)營利潤產生的現(xiàn)金流，很大程度上依賴應付賬款的支持，將對公司財務狀況造成巨大壓力。

    經(jīng)濟下行期，零售企業(yè)的資產構成有兩個主要的風險：

    一是高度依賴短期負債的風險顯現(xiàn)。首先，企業(yè)盈利能力因大幅度促銷和規(guī)模效益下降而變弱，大比例固定費用給經(jīng)營帶來較大壓力。其次，股票投資等非經(jīng)營性利潤曾貢獻相當部分資金，目前也大受影響。另外，過去大量投資的房地產和金融資產占用大量資金，變現(xiàn)和收益都存在較大問題。

    二是非零售業(yè)務資產存在較大風險。占總資產的5%，主要包括股票投資、非自用房地產投資以及對非零售企業(yè)的股權投資等。

    3．利用供應商賬款作為資金來源的擴展空間有限

    研究表明，由于受到國家相關法規(guī)的約束，許多零售企業(yè)的供應商帳期大幅縮短，未來利用供應商賬款作為資金來源的空間有限。

    大部分零售企業(yè)的應付款周轉天數(shù)明顯下降：

    百貨店統(tǒng)計樣本總計42家，2007年平均49天，2008年48天；其中下降的24家，2007年56天，2008年51天。

    超市公司統(tǒng)計樣本共18家，2007年平均68天，2008年66天；其中下降的24家，2007年61天，2008年49天。

    企業(yè)的內外制度（如公平交易管理辦法、公平交易暢議、企業(yè)管理制度加強等）和經(jīng)濟環(huán)境（供應商受到更大的影響，資金狀況更為緊張）的雙重作用促使應付款周轉天數(shù)下降。

    4．非經(jīng)營性收益具有不可持續(xù)性

    零售企業(yè)的非經(jīng)營性收益主要為投資收益和營業(yè)外利潤兩項，這兩方面收益占稅前利潤比例在最近三年皆達到了10%左右。

    投資收益：自2006年至2009年，中國股票市場變化很大，投資收益占稅前利潤比例最高達到2007年的10.7%，但2008年已下降到7.6%，2009年可能會更低。營業(yè)外利潤：區(qū)域型并具有國有資本背景的零售企業(yè)占比較高，地方政府通過財政返還及政策支持，為當?shù)仄髽I(yè)直接或間接提供部分現(xiàn)金流。

    非經(jīng)營性收益本身就具有不可持續(xù)性，而且在經(jīng)濟下行期，一方面資本市場低迷，另一方面地方政府財政同樣壓力重重，來自于非經(jīng)營性收益的現(xiàn)金勢必受到負面影響。

    5．有限資金投入到核心業(yè)務

    近幾年，零售業(yè)處于快速擴張期。零售企業(yè)的擴張支出規(guī)模普遍高于其經(jīng)營利潤所產生的現(xiàn)金流，很大程度上依靠營運負債如供應商賬款資金、發(fā)行現(xiàn)金儲值卡從消費者獲取現(xiàn)金等。