資金池變身基金池 P2P試水FOF繞道監(jiān)管紅線

申請免費試用、咨詢電話：400-8352-114

P2P公司登陸資本市場的準入門檻，忽然遭遇意外“收緊”。

“除了國家明確限制準入的行業(yè)，股交中心不會對特定行業(yè)設定禁入門檻?！?月21日，上海股權托管交易中心（下稱“股交中心”）人士向21世紀經濟報道記者表示，目前P2P公司仍可以在股交中心掛牌交易，只是相應的審核機制將趨向謹慎，包括加強P2P公司經營資質的審核，以及審查這些公司是否觸碰非法吸收公眾存款、平臺自行提供產品擔保、開展資金池業(yè)務的監(jiān)管紅線。

前述股交中心的回應是基于市場上的一個傳聞。

1月12日起，市場傳聞，根據上海市金融辦要求，在P2P行業(yè)相關標準出臺前，將暫緩受理P2P企業(yè)掛牌業(yè)務。股交中心各個業(yè)務部門在審核該類企業(yè)掛牌申請時，可通過瀏覽擬掛牌企業(yè)網站等方式判斷是否為P2P公司，并請推薦機構對從事互聯網金融的企業(yè)發(fā)表其是否為P2P企業(yè)的聲明。

對此，21世紀經濟報道記者向股交中心人士求證，對方否認了這種說法。

對于行業(yè)監(jiān)管的未來，多位P2P人士認為，這似乎預示著P2P行業(yè)的監(jiān)管時代即將來臨。尤其是銀監(jiān)會新設普惠金融部負責網貸業(yè)務監(jiān)管，相應的P2P行業(yè)監(jiān)管政策有望加快出臺。

“目前，銀監(jiān)會相關部門比較重視的，是如何通過有效監(jiān)管，杜絕P2P行業(yè)存在的非法吸存與資金池業(yè)務。”一位接近監(jiān)管部門的知情人士透露。

事實上，個別P2P機構正嘗試用“基金池”業(yè)務替代“資金池”業(yè)務，想方設法繞過金融監(jiān)管壓力。

基金池業(yè)務的替代效應

所謂基金池業(yè)務，即P2P機構專門發(fā)起設立一只FOF基金，認購自身平臺需要轉讓的P2P產品份額，并持有到期，以此替代資金池業(yè)務。

在一位正嘗試基金池業(yè)務的P2P機構主管看來，監(jiān)管部門之所以嚴禁P2P機構開展資金池業(yè)務，一是容易涉嫌非法吸收公眾存款紅線，二是資金池業(yè)務往往令P2P機構可以通過借新還舊，持續(xù)償還此前到期的P2P產品本金利息。

但是，隨著借新還舊的資金規(guī)模不斷增加，一旦后需資金難以跟上，就容易導致整個資金池業(yè)務資金鏈斷裂，引發(fā)大量P2P投資壞賬出現。而基金池業(yè)務恰恰能解決資金池業(yè)務的這項風險隱患—由于FOF基金將轉讓到手的P2P產品份額持有到期。而且，每筆投資與P2P產品份額一一對應，從而規(guī)避借新還舊的經營風險。

然而，基金池業(yè)務能否獲得監(jiān)管部門認可，仍是未知數。

一位P2P人士坦言，如果P2P機構自行管理FOF基金業(yè)務，容易被監(jiān)管部門認為其中存在利益輸送，甚至暗藏資金池業(yè)務。

上述P2P機構主管則表示，目前他們采取的一項合規(guī)操作做法，是將FOF基金交給第三方機構管理。

在他看來，基金池業(yè)務能否成功替代資金池業(yè)務，關鍵是FOF基金能否獲得足夠的投資資金，全面覆蓋自身機構需要轉讓的P2P產品份額，徹底杜絕資金池業(yè)務。

其實，操作難度并不低。他透露，相比P2P機構可以提供更高收益的產品吸引投資者資金納入資金池業(yè)務，FOF基金僅僅是實現P2P產品的份額轉讓，在投資收益率方面不占優(yōu)勢。

對此，他考慮將這類FOF基金的投資多元化，即30%基金資產投向固定收益產品，作為保本型投資，40%資產投向股票博取高回報，剩余30%資產則參與P2P產品份額轉讓。

“根據我們內部的投資模型測算，通過多元化投資的FOF基金投資回報率能比P2P產品平均收益率高出3-4%。”他說。但他們內部更關心的是，萬一FOF基金出現投資虧損，誰來買單。

他不無擔心地說，如果FOF基金投資虧損，更容易被監(jiān)管部門認為其中可能暗藏資金池業(yè)務，而且已經出現入不敷出的狀況，由此會帶來更嚴的業(yè)務監(jiān)管壓力。

“為此我們考慮過很多種解決辦法，目前比較可行的，是在FOF基金引入優(yōu)先/劣后份額的產品結構化操作。”他指出，目前他們內部設計的方案是，FOF基金募資額的20%將由劣后份額投資者認購。一旦基金出現投資虧損，劣后份額投資者資金將墊付一定額度，確保優(yōu)先份額投資者的本金安全。若基金投資收益超過一定額度，劣后份額投資者則能分享更高比例的利潤分紅。

行業(yè)評級“黑名單”漩渦

前述P2P機構主管看來，一旦基金池業(yè)務能夠替代資金池業(yè)務，它的經營業(yè)績甚至可以轉化為P2P機構信用評級的新考量依據，推動自身業(yè)務規(guī)模持續(xù)增長。

然而，這絕非易事。

多位P2P機構人士直言，目前P2P行業(yè)的信用評級體系依然混亂，以至于1月21日大公信用數據有限公司（下稱大公信用）公布266個互聯網金融網貸平臺黑名單和676個預警名單，當日就引發(fā)幾乎整個P2P行業(yè)的爭議。

不少P2P機構人士直言，這份名單的可行性和準確性值得商榷。若大公信用無法說明相關P2P平臺的經營數據獲取與更新機制，且不能對信用評價模型可信度及歷史數據擬合情況作出全面專業(yè)解釋，這份名單很難獲得業(yè)界認可。

網貸之家相關人士透露，通常P2P平臺信用評級的設定標準比較復雜，一是需要長時間的經營數據積累分析，二是需要結合行業(yè)發(fā)展狀況，對每個P2P平臺運營情況進行實地考察，了解這些P2P平臺提供的數據是否真實可信。但很多“局外人”是很難看透P2P平臺的實際風險控制和運營能力，因為他們總有很多辦法來美化自己的經營數據。

目前，網貸之家的做法是，除了調研人員實地考察各家P2P機構收集全面經營數據外，還會選取對P2P平臺發(fā)展影響突出的成交量、營收、人氣、收益、杠桿、流動性、分散度、透明度、品牌等9個維度、約70項指標進行量化計算，最終才能得到一個P2P平臺的信用評級。

“不排除隨著銀監(jiān)會相關部門出臺P2P行業(yè)監(jiān)管政策后，有些信用評級參考標準還會隨之調整?！彼麖娬{說。

在他看來，盡管P2P行業(yè)評級體系缺乏權威性的操作規(guī)范，但每家P2P平臺對自身評級高低特別敏感。這是因為，一是害怕較低的信用評級會沖擊自身業(yè)務經營規(guī)模及信譽，二是擔心監(jiān)管部門會從嚴監(jiān)管公司業(yè)務發(fā)展。