P2P網(wǎng)絡(luò)借貸羊群行為影響分析

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　　在網(wǎng)絡(luò)借貸環(huán)境下,羊群行為表現(xiàn)為借款參與人的數(shù)量將吸引后續(xù)出借人的投標(biāo)。隨著借款投標(biāo)數(shù)目的增加,投標(biāo)時(shí)間間隔減少,出借人的投標(biāo)集中在借款列表即將滿標(biāo)的時(shí)段。

　　基于之前學(xué)者對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸羊群行為的研究,本文利用我國(guó)最早的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)——拍拍貸的交易數(shù)據(jù)驗(yàn)證羊群行為的存在及其影響。實(shí)證結(jié)果表明,P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)中的羊群行為是存在并且非常顯著的,出借者在投資決策過程中顯現(xiàn)出明顯的聚集特征。但是這種跟風(fēng)行為并沒有給出借者帶來收益,相反它減少了出借者的投資收益:一方面,由于競(jìng)標(biāo)壓低了利率出借者的投資回報(bào)降低了;另一方面,羊群行為無助于出借者識(shí)別出更可靠的借款人,甚至可能使出借者投向了資質(zhì)更差的借款人,貸款違約率更高。這說明我國(guó)借貸市場(chǎng)中的投資者是不太理性的。

然而,這樣的結(jié)論卻與Herzensteinetal.(2011)、Zhang和Liu(2012)針對(duì)Prosper的研究發(fā)現(xiàn)截然不同。羊群行為在出借人選擇出借對(duì)象時(shí)表現(xiàn)為正面的影響。他們的研究顯示,出借人在考慮他人決策的同時(shí)也會(huì)考慮出借對(duì)象其他的各種屬性,一些負(fù)面借款屬性(例如很低的信用等級(jí)、很高的借款收入比等;)會(huì)放大羊群行為的動(dòng)量(Momentum),而正面借款屬性會(huì)弱化羊群行為的動(dòng)量,最終表現(xiàn)出來的效果是,羊群動(dòng)量越大(如,融資百分比越高)的借款項(xiàng)目其違約率越低(融資百分比增加1%,違約率就會(huì)降低0.2%)。羊群行為使的市場(chǎng)中的每個(gè)投資者都有受益。

之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況,可能有兩方面的原因:一種可能的解釋是我國(guó)的借貸市場(chǎng)還不夠完善,投資者能夠獲取的信息還非常有限。例如,Prosper□中投資者的信用等級(jí)是由第三方征信機(jī)構(gòu)提供的,比較客觀可靠;而拍拍貸并沒有辦法從國(guó)家征信系統(tǒng)中獲取借款者的信用水平,而是根據(jù)借款人自己提供的信息來進(jìn)行認(rèn)證計(jì)算的,其可信程度就比較差。由于信息不夠充分,投資者很容易被人誤導(dǎo),造成決策失誤。另一種可能的解釋是我國(guó)金融市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá),出借者投.資經(jīng)驗(yàn)還比較缺乏,因此決策過程缺乏全面、理性的分析,盲目跟風(fēng),造成了決策失誤。這也說明,在不同的市場(chǎng)環(huán)境和文化背景下,投資者的行為有很大的不同,國(guó)外的研究結(jié)論并不能在國(guó)內(nèi)環(huán)境中簡(jiǎn)單套用。