IMF：基建投資的黃金時期已經(jīng)到來?

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面對借款成本低、需求疲軟、基礎(chǔ)設(shè)施存在缺口之時，國際貨幣基金組織（IMF）認(rèn)為，大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的黃金時期或許已經(jīng)降臨。這又對中國有何借鑒意義？

對借款成本低、需求疲軟、基礎(chǔ)設(shè)施存在缺口之時，國際貨幣基金組織（IMF）認(rèn)為，大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的黃金時期或許已經(jīng)降臨。這又對中國有何借鑒意義？

IMF最新發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》第三章（下文稱“報告”），從公共投資的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)入手的分析顯示，在面臨基礎(chǔ)設(shè)施需求的國家，現(xiàn)在是大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施的好時機(jī)，且擴(kuò)大公共基礎(chǔ)設(shè)施投資是支持經(jīng)濟(jì)增長的政策手段之一。 只要明確識別需求、投資高質(zhì)量項(xiàng)目，隨之而來的將是產(chǎn)出效應(yīng)而不提高債務(wù)對GDP的比率。

“根據(jù)對先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體樣本的分析，投資支出對 GDP 比率每上升 1個百分點(diǎn)，同年的產(chǎn)出水平將提高約 0.4%，四年后將提高 1.5%。” 報告指出。

擴(kuò)大基建黃金期？

報告指出，當(dāng)前的兩大條件似乎都預(yù)示著基建投資的黃金時期已經(jīng)到來：眾多先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體陷入低增長、高失業(yè)狀態(tài)，寬松的貨幣政策使借款成本很低；在許多新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)增長速度放慢。

縱覽全球便可發(fā)現(xiàn)，美國仍維持低利率政策，市場公認(rèn)目前離首次加息時點(diǎn)尚存6-9個月的緩沖空間；歐元區(qū)連續(xù)兩次全面降息，更為強(qiáng)勢的寬松大業(yè)剛剛起步；日本則有望擴(kuò)大寬松幅度以抵消即將祭出的第二次消費(fèi)稅增長的影響；盡管中國近期或與降息降準(zhǔn)絕緣、且提倡由投資驅(qū)動向消費(fèi)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長過渡，但高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施投資仍是促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。

“此時，擴(kuò)大公共基礎(chǔ)設(shè)施投資在短期內(nèi)通過促進(jìn)總需求而提高產(chǎn)出，在長期內(nèi)通過提高經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)能力而提高產(chǎn)出，”報告提出， 根據(jù)對先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體樣本的分析，投資支出對GDP比率上升1個百分點(diǎn)，同年的產(chǎn)出水平將提高約0.4%，四年后將提高1.5%。值得注意的是，債務(wù)融資的項(xiàng)目可能會帶來較大的產(chǎn)出效應(yīng)而不提高債務(wù)對GDP的比率，前提是明確識別需求，并通過高效投資滿足需求。

報告特別強(qiáng)調(diào)了“高效、高質(zhì)量”投資，并指出在三種情況下增加公共投資對產(chǎn)出的促進(jìn)作用特別強(qiáng)：在經(jīng)濟(jì)不景氣和貨幣政策寬松時期實(shí)施公共投資，這種寬松的政策能限制投資增加引起的利率上升；公共投資效率高，以確保增加的支出不會被浪費(fèi)，并被分配到回報率高的項(xiàng)目；公共投資的融資方式是發(fā)行債務(wù)，而不是提高稅收或削減其他支出。在上述情況下，公共債務(wù)對 GDP 比率都會出現(xiàn)類似幅度的下降。

基礎(chǔ)設(shè)施是日常生活的支柱，為經(jīng)濟(jì)活動提供支持。每種活動都在一定程度上依賴基礎(chǔ)設(shè)施。相反，基礎(chǔ)設(shè)施缺陷的影響很明顯——供電中斷、水供給不足、道路年久失修等情況對人民的生活質(zhì)量產(chǎn)生不利影響，對企業(yè)的經(jīng)營造成重大障礙。

過去三十年里，各國的公共資本存量（基礎(chǔ)設(shè)施的代理指標(biāo)）在產(chǎn)出中所占比例顯著下降。在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，人均基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)量的差距非常明顯。例如，新興市場經(jīng)濟(jì)體的人均發(fā)電量僅相當(dāng)于先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體水平的五分之一，而低收入國家的人均發(fā)電量僅相當(dāng)于新興市場經(jīng)濟(jì)體水平的八分之一左右。在一些先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施年久失修，其質(zhì)量正在惡化。

中國的啟示

轉(zhuǎn)視國內(nèi)，中國的基礎(chǔ)設(shè)施是過剩了還是不足？IMF的建議當(dāng)下對中國而言有何借鑒意義？

對中國而言，基礎(chǔ)設(shè)施投資過剩的陰影仍歷歷在目?；仡?008年全球金融危機(jī)發(fā)生后期，中國經(jīng)濟(jì)的增長速度出現(xiàn)了明顯下調(diào)。為了避免“硬著陸”，中國政府決定實(shí)施“四萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計劃，在隨后的兩年內(nèi)，中央和地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施上共投資了大約13.5 萬億元人民幣。

數(shù)據(jù)顯示，4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃中有53%投在物質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，而奧巴馬政府7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃中，只有900億美元投資于基礎(chǔ)設(shè)施，更多的經(jīng)費(fèi)被用于減稅和對于科教文衛(wèi)的支出。反對者認(rèn)為，中國此種超前的基礎(chǔ)設(shè)施投資只會導(dǎo)致其進(jìn)一步過剩，并加重政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)和引致嚴(yán)重財政風(fēng)險。