咨詢工程師案例及答案詳解（一）

　　背景材料

　　某企業(yè)擬建設一個生產性項目，以生產國內某種急需的產品。該項目的建設期為2年，運營期為7年。預計建設期投資800萬元（含建設期貸款利息20萬元），并全部形成固定資產。固定資產使用年限10年，運營期末殘值50萬元，按照直線法折舊。

　　該企業(yè)于建設期第l年投入項目資本金為380萬元，建設期第2年向當地建設銀行貸款400萬元（不含貸款利息），貸款利率10％，項目第3年投產。投產當年又投入資本金200萬元，作為流動資金。

　　運營期，正常年份每年的銷售收入為700萬元，經營成本300萬元，產品銷售稅金及附加稅率為6％，所得稅稅率為33％，年總成本400萬元，行業(yè)基準收益率l0％。

　　投產的第l年生產能力僅為設計生產能力的70％，為簡化計算這一年的銷售收入、經營成本和總成本費用均按照正常年份的70％估算。投產的第2年及其以后的各年生產均達到設計生產能力。

　　問題

　　1.資料計算銷售稅金及附加和所得稅。

　　2.依照表5-7格式，編制全部投資現金流量表。

　　3.計算項目的動態(tài)投資回收期和財務凈現值。

　　4.計算項目的財務內部收益率。

　　5.從財務評價的角度，分析說明擬建項目的可行性。

序號 項目 建設期 投產期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 　 生產
負荷 　 　 70% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現金
流人 　 　 　 　 　 　 　 　 　 1.1 銷售
收入 　 　 　 　 　 　 　 　 　 1.2 回收
固定資產余值 　 　 　 　 　 　 　 　 　 1.3 回收流動資金 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2 現金
流出 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.1 固定資產投資 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.2 流動資金投資 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.3 經營
成本 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.4 銷售稅金及
附加 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.5 所得稅 　 　 　 　 　 　 　 　 　 3 凈現金流量 　 　 　 　 　 　 　 　 　 4 折現系數ic=10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 5 折現凈現金流
量 　 　 　 　 　 　 　 　 　 6 累計折現凈現金流量 　 　 　 　 　 　 　 　 　

　　背景材料分析

　　本案例全面考核了有關現金流量表的編制，并重點考核了建設項目財務評價中項目的內部收益率、投資回收期、財務凈現值等動態(tài)盈利能力評價指標的計算和評價。

　　本案例主要解決以下四個概念性問題：

　　1.財務盈利能力分析的全部現金流量表中，固定資產投資不包括建設期貸款利息；

　　2.流量表中，回收固定資產余值的計算，可能出現兩種情況：營運期等于固定資產使用年限，則回收固定資產余值一回收固定資產殘值營運期小于固定資產使用年限，則回收固定資產余值一（使用年限一營運期）×年折舊費+殘值

　　3.財務評價中，動態(tài)盈利能力評價指標的計算方法；

　　4.項目財務內部收益率反映了項目所占用資金的盈利率，是考核項目盈利能力的主要動態(tài)指標。在財務評價中，將求出的全部投資或自有資金的財務內部收益率（FIRR）與行業(yè)基準收益率ic比較。當FIRR≥ic時，可認為其盈利能力滿足要求，在財務上是可行的。

　　答案1.解：計算銷售稅金及附加、計算所得稅：

　?。?）運營期銷售稅金及附加：銷售稅金及附加=銷售收入×銷售稅金及附加稅率第3年銷售稅金及附加=700×70％×6％=29.40（萬元）

　　第4～9年銷售稅金及附加=700×100％×6％=42.00（萬元）

　?。?）運營期所得稅：所得稅=（銷售收入-銷售稅金及附加-總成本）×所得稅率第3年所得稅=（490-29.40-280）×33%=59.60（萬元）

　　第4～9年所得稅=（700-42-400）×33%=85.14（萬元）

　　2.解：根據表5-7格式和以下計算數據，編制全部投資現金流量表5-8

　　（1）項目的使用年限為10年，營運期7年。所以固定資產余值按以下公式計算：年折舊算=（固定資產原值-殘值）÷折舊年限=（800-500）÷10=75（萬元）

　　固定資產余值=年折舊費×（固定資產使用年限-營運期）＋殘值=75×（10-7）+50=275萬元

　?。?）建設期貸款利息計算：建設期第1年沒有貸款，建設期第2年貸款400（萬元）。

　　貸款利息=（0+400÷2）×10%=20（萬元）

序號 項目 建設期 投產期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 　 生產負荷 　 　 70% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現金流入 　 　 490.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 1175.00 1.1 銷售收入 　 　 490.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 1.2 回收固定資產余值 　 　 　 　 　 　 　 　 275.00 1.3 回收流動資金 　 　 　 　 　 　 　 　 200.00 2 現金流出 380 400 499.00 42714 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 2.1 固定資產投資 380 400 　 　 　 　 　 　 　 2.2 流動資金投資 　 　 200.00 　 　 　 　 　 　 2.3 經營成本 　 　 210.00 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00 2.4 銷售稅金及附加 　 　 29.40 42.00 42.00 42.00 42.00 42.00 42.00 2.5 所得稅 　 　 59.60 85.14 85.14 85.14 85.14 85.14 85.14 3 凈現金流量 －380 －400 －9.00 272.86 272.86 272.86 272.86 272.86 747.86 4 折現系數友=10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 5 折現凈現金流量 －345.46 －330.56 －6.76 186.36 169.42 154.03 140.03 127.29 317.17 6 累計折現
凈現金流量 －345.46 －676.02 －682.8 －496.4 －327.0 －173.0 －32.94 94.35 411.52

　　3.解：根據表5-8中的數據，按以下公式計算項目的動態(tài)投資回收期和財務凈現值。

　　動態(tài)投資回收期=（累計折現凈現金流量出現正值的年份一1）+（出現正值年份上年累計折現凈現金流量絕對值÷出現正值年份當年折現凈現金流量）

　　　　　　　　　＝（8-1）+（|1-32.94|÷127.29）=7.26（年）

　　由表5-8可知，項目凈現值FNPV=411.52（萬元）

　　4.解：編制現金流量延長表，如表5-9所示。采用試算法求出擬建項目的內部收益率。具體做法和計算過程如下：

序號 項目 建設期 投產期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 　 生產
負荷 　 　 70% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現金
流入 　 　 490.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 1175 2 現金
流出 380 400 499.00 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 3 凈現
金流量 －380 －400 －9.00 272.86 272.86 272.86 272.86 272.86 747.86 4 折現
系數ic=10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 5 折現
凈現金
流量 －345.46 －330.56 －6.76 186.36 169.42 154.03 140.03 127.29 317.17 6 累計
折現
凈現金流量 －345.46 －676.02 －682.8 －496.4 －327.0 -173.0 -32.94 94.35 411.52 7 折現
系數i1=20% 0.8333 0.6944 0.5787 0.4823 0.4019 0.3349 0.2791 0.2326 0.1938 8 折現凈現金流量 -316.65 -277.76 —5.21 131.60 109.66 91.38 76.16 63.47 144.94 9 累計
折現
凈現金流量 －316.65 －594.41 599.6 －468.0 －358.4 －267.0 －l90.8 －l27.4 17.59 10 折現
系數i2=21% 0.8264 0.6830 0.5645 0.4665 0.3855 0.3186 0.2633 0.2176 0.1799 11 折現凈現金流量 －314.03 －273.20 -5.08 127.29 105.18 86.93 71.84 59.37 135.54 12 累計折現凈現金流量 －314.03 －587.23 －592.3 －465.0 －359.8 －272.9 －201.1 －l41.7 －6.16

　?。?）首先設定i1=20％，以i1作為設定的折現率，計算出各年的折現系數。利用現金流量延長表，計算出各年的折現凈現金流量和累計折現凈現金流量，從而得到財務凈現值FNPV1，見表5-9.

　?。?）再設定i2=21％，以i2作為設定的折現率，計算出各年的折現系數。同樣，利用現金流量延長表，計算各年的折現凈現金流量和累計折現凈現金流量，從而得到財務凈現值FNPV1，見表5-9.

　?。?）如果試算結果滿足：FNPV1>0，FNPV2<0，且滿足精度要求，可采用插值法計算出擬建項目的財務內部收益率FIRR.

　　由表5-9可知：i1=20％時，FNPV1=17.59

　　　　　　　　i2=21％時，FNPV2=6.16

　　可以采用插值法計算擬建項目的內部收益率FIRR.

　　即：FIRR=i1+（i2一i1）×[FNPV1÷F（|FNPV1|+|FNPV2|）] 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 =20％+（21％-20％）×[17.59÷（17.59+|-6.1611|）]=20.74％

　　5.解：從財務評價角度評價該項目的可行性：根據計算結果，項目凈現值=411.52萬元>0；內部收益率=20.74％>行業(yè)基準收益10％；超過行業(yè)基準收益水平，所以該項目是可行的。

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